業(yè)務(wù)篇之養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)（一）

來源：中國信托業(yè)協(xié)會

作者： 中國信托業(yè)協(xié)會

為了應(yīng)對人口老齡化對我國帶來的長期嚴峻挑戰(zhàn)，養(yǎng)老金融發(fā)展日益受到廣泛關(guān)注，國家及地方政府部門相繼出臺一系列政策法規(guī)，銀行、基金、保險、信托等行業(yè)紛紛進行積極探索，旨在利用金融的媒介融通作用，解決養(yǎng)老金、養(yǎng)老服務(wù)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融需求。2020年初以來，新冠肺炎疫情給我國乃至全世界的各行各業(yè)都帶來了不可估量的損失，養(yǎng)老相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

養(yǎng)老信托發(fā)展現(xiàn)狀

養(yǎng)老金融（AgeingFinance）是指為了應(yīng)對老齡化挑戰(zhàn)，圍繞社會成員的各種養(yǎng)老需求所進行的金融活動的總和，包括養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融三部分。其中，養(yǎng)老金金融是指通過制度化安排積累養(yǎng)老金資產(chǎn)，同時通過金融活動實現(xiàn)保值增值；養(yǎng)老服務(wù)金融指除了制度化的養(yǎng)老金以外，社會成員為了滿足自身多樣化的養(yǎng)老需求，自主采取的財富積累、消費及其他衍生的一系列金融活動；養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融是指為養(yǎng)老相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供投融資支持的金融活動。

為方便不同金融行業(yè)間養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的比較借鑒，結(jié)合目前的制度政策安排，本報告將養(yǎng)老信托劃分為五類：一是養(yǎng)老金信托，指信托公司參與制度化養(yǎng)老金的金融服務(wù)，重點是企業(yè)年金、職業(yè)年金積累、保值增值、分配管理的信托業(yè)務(wù)，以及為制度化養(yǎng)老金提供合格的信托投資資產(chǎn)等。二是養(yǎng)老理財信托，指信托公司接受社會成員委托，對其交付的個人現(xiàn)金資產(chǎn)，商業(yè)養(yǎng)老保險、房產(chǎn)、股權(quán)等非現(xiàn)金資產(chǎn)進行專業(yè)化管理，實現(xiàn)養(yǎng)老財富積累的信托業(yè)務(wù)。三是養(yǎng)老消費信托，指信托公司從消費者的養(yǎng)老需求和權(quán)益出發(fā)，將信托資金用于購買產(chǎn)業(yè)方提供的產(chǎn)品或服務(wù)的消費權(quán)益，讓投資者在購買信托產(chǎn)品的同時獲得養(yǎng)老消費權(quán)益的信托業(yè)務(wù)。養(yǎng)老理財信托和養(yǎng)老消費信托均屬于養(yǎng)老服務(wù)金融的范疇。四是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托，指信托公司募集資金或利用證券化等方式，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)（養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)等）發(fā)展提供投融資、資產(chǎn)管理等金融服務(wù)的信托業(yè)務(wù)。五是養(yǎng)老慈善信托，指信托公司在公益慈善事業(yè)中發(fā)揮獨特的作用，服務(wù)于貧困孤寡老人養(yǎng)老、助老等公益福利事業(yè)的信托業(yè)務(wù)。

（一）養(yǎng)老金信托

隨著全球老齡化問題的逐步加劇，家庭養(yǎng)老和單一的公共養(yǎng)老金計劃支撐困難，各國開始推進建立多層次的養(yǎng)老金籌資和管理體制，由多重老年保障支柱來分擔養(yǎng)老責任。1994年，世界銀行發(fā)布報告《防止老齡危機——保護老年人及促進增長的政策》，明確提出養(yǎng)老金三支柱體系。當前我國已初步建立起三支柱養(yǎng)老金體系，但發(fā)展結(jié)構(gòu)并不均衡。其中，養(yǎng)老金第一支柱包括基本養(yǎng)老保險和社會保障基金，基本養(yǎng)老保險又涵蓋職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險。第二支柱是企業(yè)或機關(guān)事業(yè)單位在基本養(yǎng)老保險之外專門為職工建立的附加保險，包括企業(yè)年金和職業(yè)年金。第三支柱是政府給予稅收優(yōu)惠，以個人名義自愿參與的養(yǎng)老金。目前國家已經(jīng)在推進稅延型養(yǎng)老保險試點，但進展相對緩慢。

1.參與年金受托管理

根據(jù)現(xiàn)有政策制度框架，信托公司目前主要參與企業(yè)年金、職業(yè)年金第二支柱，但參與程度不深、競爭力相對較弱。

（1）企業(yè)年金。我國企業(yè)年金基金管理涉及受托人、賬戶管理人、托管人與投資管理人四類機構(gòu)主體，由人力資源和社會保障部統(tǒng)一認定，采用資格管理制。目前，信托公司取得企業(yè)年金基金管理法人受托機構(gòu)資格和賬戶管理人資格，且獲得資格的信托公司僅有兩家，多年都沒有新的變化。其中，華寶信托獲得法人受托機構(gòu)資格和賬戶管理人資格，中信信托獲得法人受托機構(gòu)資格。

根據(jù)人力資源和社會保障部的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，我國已建立企業(yè)年金的企業(yè)達到10.52萬家，參加職工人數(shù)達到2757.13萬人，累計基金規(guī)模達到22496.83億元，同比增速分別為9.58％、6.67％和25.09％。在規(guī)模不斷增長的同時，我國企業(yè)年金保值增值壓力不斷加大，企業(yè)年金投資收益率呈現(xiàn)下行態(tài)勢，2019年出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2020年達到10.31％的較高水平。

截至2020年末，信托公司作為企業(yè)年金基金法人受托管理機構(gòu)，共管理343家企業(yè)、18.52萬人的企業(yè)年金，管理規(guī)模127.09億元，市場占比分別為0.41％、0.89％、0.83％；作為企業(yè)年金基金賬戶管理機構(gòu)，管理企業(yè)賬戶374個、個人賬戶25.76萬個，市場占比分別為0.36％、0.95％。從行業(yè)比較看，信托公司企業(yè)年金業(yè)務(wù)發(fā)展增速低于市場平均水平，在市場中服務(wù)的企業(yè)、受托業(yè)務(wù)規(guī)模占比逐年下降。

（2）職業(yè)年金。職業(yè)年金是指機關(guān)事業(yè)單位及其工作人員在參加機關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上，建立的補充養(yǎng)老保險制度。2015年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于機關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定》（國發(fā)〔2015〕2號），決定機關(guān)事業(yè)單位自2014年10月1日起開始實施職業(yè)年金制度。2016年，《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》（人社部發(fā)〔2016〕92號）頒布，職業(yè)年金成為養(yǎng)老金第二支柱的又一重要支撐，也成為年金行業(yè)發(fā)展的新動力源。2019年以來，各中直機關(guān)、各省的職業(yè)年金受托人、投資管理人評選工作快速推進，逐步進入收官階段。2020年，信托公司在職業(yè)年金受托上取得一定突破。10月29日，浙江省職業(yè)年金基金管理機構(gòu)評選委員會根據(jù)職業(yè)年金基金管理暫行辦法規(guī)定，評選出12家機構(gòu)作為浙江省職業(yè)年金計劃受托人，中信信托成功入選。此外，中信信托還受托管理廣東省職業(yè)年金項目，作為遼寧省職業(yè)年金的候補機構(gòu)也即將轉(zhuǎn)正。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會調(diào)研數(shù)據(jù)，截至2020年末，中信信托受托2只職業(yè)年金，管理規(guī)模達到118.73億元，均為各年新增受托業(yè)務(wù)。

2.為養(yǎng)老金提供合格投資資產(chǎn)

目前信托產(chǎn)品是社保資金、險資、企業(yè)職業(yè)年金的重要資產(chǎn)配置標的，為市場提供基建、房地產(chǎn)、工商企業(yè)等多樣化優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2020年12月，人社部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》（人社部發(fā)〔2020〕95號），對信托產(chǎn)品的準入條件作了進一步的明確和修改，對發(fā)行主體凈資產(chǎn)要求從30億元提高至100億元，增加近一年公司及高級管理人員未發(fā)生重大違法違規(guī)行為的限制。投資范圍新增了資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)支持票據(jù)，投資標的限于在銀行間債券市場或者證券交易所市場掛牌交易，且產(chǎn)品評級為國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的AAA級資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)的優(yōu)先級份額。

專欄18-1 安鑫1號等單一資金信托介紹

安鑫1號等單一資金信托委托人為中國人壽養(yǎng)老保險公司，資金來源為中電投企業(yè)年金，受托人為百瑞信托有限責任公司。信托成立時信托資金規(guī)模不低于2億元，存續(xù)期間不超過20億元，信托期限12年。融資成本為同期人民銀行5年以上貸款基準利率，并隨基準利率同時點、同基點調(diào)整。信托資金以貸款方式貸放給青海黃河上游水電開發(fā)有限責任公司，用于青海黃河水電公司共和200兆瓦并網(wǎng)光伏電站工程的建設(shè)與運營；由黃河上游水電開發(fā)有限責任公司提供不可撤銷連帶責任的保證擔保。

（二）養(yǎng)老理財信托

近年來，為了滿足制度化養(yǎng)老金體系儲備不足，解決養(yǎng)老需求多元化需求，進一步發(fā)揮金融在跨期優(yōu)化資源配置中的優(yōu)勢，不少金融機構(gòu)開發(fā)創(chuàng)新出形式多樣的養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

2016年3月，中國人民銀行等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2016〕65號），為養(yǎng)老金融領(lǐng)域發(fā)展定下總體要求。此后，由于各類產(chǎn)品發(fā)展程度存在差異，相關(guān)機構(gòu)在養(yǎng)老金融領(lǐng)域的監(jiān)管制度也有所不同。目前我國養(yǎng)老金融市場中的養(yǎng)老型產(chǎn)品主要包括三類：公募基金養(yǎng)老產(chǎn)品、保險機構(gòu)養(yǎng)老產(chǎn)品及銀行養(yǎng)老產(chǎn)品。

2019年11月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《國家積極應(yīng)對人口老齡化中長期規(guī)劃》，從國家戰(zhàn)略層明確提出，夯實應(yīng)對人口老齡化的社會財富儲備。通過擴大總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高效益，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與人口老齡化相適應(yīng)。通過完善國民收入分配體系，優(yōu)化政府、企業(yè)、居民之間的分配格局，穩(wěn)步增加養(yǎng)老財富儲備，這為未來養(yǎng)老財富市場化發(fā)展創(chuàng)造新的機遇。信托產(chǎn)品不僅可以投資于資本市場、貨幣市場等金融市場領(lǐng)域，還可以直接連接產(chǎn)業(yè)市場，分享實體經(jīng)濟的增長收益，投資領(lǐng)域更加廣闊、資金運用方式靈活，而且可設(shè)計結(jié)構(gòu)化機制安排，滿足不同風險和收益偏好的投資者需求。經(jīng)過十多年的發(fā)展，信托產(chǎn)品以其相對中等風險、中等收益的特性，得到市場認可，在理財細分市場中占據(jù)重要地位。從養(yǎng)老財富積累的服務(wù)看，信托公司積極發(fā)揮信托功能優(yōu)勢，嘗試成立以養(yǎng)老資產(chǎn)保值增值為目的的養(yǎng)老金融信托產(chǎn)品。近幾年來，信托公司大力推進基金中的信托（TOF）產(chǎn)品，發(fā)揮專戶功能，配置公私募基金、養(yǎng)老保險、銀行理財?shù)榷鄻踊Y產(chǎn)，實現(xiàn)多種類、多策略的財富組合，為老年人實現(xiàn)穩(wěn)健投資。但是，總體來看，養(yǎng)老理財信托產(chǎn)品尚未形成穩(wěn)定、良好、差異化的發(fā)展模式。

（三）養(yǎng)老消費信托

養(yǎng)老財富消費是社會成員參與養(yǎng)老服務(wù)金融的目標實現(xiàn)階段，是處于退休期的老人將工作期積累的財富轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老服務(wù)需求的滿足，保障個人養(yǎng)老目標的實現(xiàn)。在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，銀行業(yè)、保險業(yè)針對房產(chǎn)價值轉(zhuǎn)換的住房反向抵押貸款、住房反向抵押養(yǎng)老保險進行探索，但業(yè)務(wù)量還較小。不少銀行將理財、信貸、便利結(jié)算、增值服務(wù)等結(jié)合，推出綜合性養(yǎng)老金融服務(wù)產(chǎn)品，提供一站式解決方案。

自2015年北京信托、中信信托等機構(gòu)在養(yǎng)老消費信托開創(chuàng)先河以來，行業(yè)內(nèi)其他機構(gòu)也踴躍嘗試。據(jù)協(xié)會調(diào)研顯示，養(yǎng)老消費信托目前發(fā)展有所停滯。除2018年安信信托推出的1只安信安頤養(yǎng)老消費集合資金信托計劃，為認購產(chǎn)品的投資者提供經(jīng)過篩選的居家、社區(qū)和機構(gòu)養(yǎng)老及各類康養(yǎng)醫(yī)療專業(yè)服務(wù)商的服務(wù)，存續(xù)規(guī)模4258萬元。此外，2020年10月，中航信托舉辦鯤瓴養(yǎng)老信托云發(fā)布會，強調(diào)將養(yǎng)老服務(wù)、受托傳承、投資保值三位一體有機結(jié)合，為客戶提供養(yǎng)老+傳承+投資一站式綜合服務(wù)。通過專屬信托賬戶，實現(xiàn)養(yǎng)老費用支付、養(yǎng)老社區(qū)入住及保值增值等目標，為有獨立養(yǎng)老意愿、高品質(zhì)養(yǎng)老需求、養(yǎng)老傳承兼得訴求的客戶提供綜合性金融解決方案。

2021年4月，中融信托為家族客戶設(shè)立首單承裔頤和系列養(yǎng)老信托，在家族信托中對受益人的養(yǎng)老規(guī)劃進行充分約定，旨在為老年人提供內(nèi)涵豐富的養(yǎng)老服務(wù)，在養(yǎng)老信托期限涵蓋委托人及配偶的整個養(yǎng)老期間，在保障委托人及配偶高品質(zhì)養(yǎng)老生活的同時，通過受益人順位的安排，實現(xiàn)家族財富的傳承。越來越多的信托公司開展養(yǎng)老保險和保險金信托的創(chuàng)新探索，將商業(yè)養(yǎng)老保險金嵌入家族信托，將保險與信托相結(jié)合。當被保險人身故，發(fā)生理賠或期滿保險金給付時，以保險金給付為信托財產(chǎn)交付受托人管理運用。2020年，在新冠肺炎疫情的影響下，人們更加關(guān)注身體保障、財富保全和傳承，客觀上也推動了保險金信托的快速發(fā)展。此外，信托公司還積極探索將養(yǎng)老消費信托與監(jiān)護制度相結(jié)合。萬向信托研究借鑒日本的監(jiān)護支援信托，結(jié)合我國國情和法律制度，落地全國首單復(fù)合型監(jiān)護支援信托，通過信托+監(jiān)護+遺囑復(fù)合新模式，充分實現(xiàn)資源整合，融入監(jiān)護服務(wù)對接等理念，為當事人提供更加全面的定制化服務(wù)，幫助當事人實現(xiàn)自身的養(yǎng)老規(guī)劃和未成年子女的未來生活規(guī)劃。

（四）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托

隨著人口老齡化的加劇，國家越來越重視養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，發(fā)布了一系列扶持政策，在土地供應(yīng)、資金補助、稅費減免等方面出臺一系列優(yōu)惠政策，扶持社會力量興辦養(yǎng)老機構(gòu)或參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈具備多元化的產(chǎn)業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)輻射面廣，核心產(chǎn)業(yè)是為養(yǎng)老服務(wù)，支柱產(chǎn)業(yè)包含養(yǎng)老日用品、老年醫(yī)療設(shè)備、老年娛樂、養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老金融業(yè)等。養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)參與主體多元化，一般可分為社會福利型與市場盈利型兩類。社會福利型養(yǎng)老機構(gòu)主要由政府主導(dǎo)開發(fā)，此類機構(gòu)可享受國家補貼，并滿足服務(wù)對象的基本養(yǎng)老需求。市場盈利型機構(gòu)具備民營化、市場化的特點，可全方位滿足不同層次老年人群的需求，主要包含：（1）以養(yǎng)老房地產(chǎn)開發(fā)、管理等為主營業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)企業(yè)；（2）提供養(yǎng)老保險類金融業(yè)務(wù)的專業(yè)保險機構(gòu)；（3）從事日常照護、醫(yī)療服務(wù)、臨終關(guān)懷等的養(yǎng)老服務(wù)運營商；（4）以資本為導(dǎo)向的投資機構(gòu)。根據(jù)協(xié)會調(diào)研數(shù)據(jù)匯總，2020年行業(yè)共新增2只養(yǎng)老地產(chǎn)信托產(chǎn)品，規(guī)模13.76億元。

專欄18-2 光大·祈年養(yǎng)老消費集合資金信托計劃介紹

光大·祈年養(yǎng)老消費集合資金信托計劃規(guī)模為12億元，信托資金用于當代時光里養(yǎng)老社區(qū)項目的包括但不限于養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施設(shè)備采購、運營等支出。當代時光里養(yǎng)老社區(qū)會員費收入、運營服務(wù)費收入，以及其他住宅項目銷售回款作為還款來源。增信措施為北京當代久運置業(yè)有限公司、深耕拓展投資（北京）有限公司、當代節(jié)能置業(yè)股份有限公司等交易主體及關(guān)聯(lián)方提供差額補足、連帶責任保證擔保，以及當代時光里養(yǎng)老社區(qū)項目土地及在建工程抵押擔保等。

專欄18-3 愛建長盈精英——朱家角養(yǎng)老財產(chǎn)權(quán)信托介紹

證大西鎮(zhèn)開發(fā)的位于上海市青浦區(qū)朱家角，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)為商業(yè)酒店的現(xiàn)房資產(chǎn)，具備改造為養(yǎng)老資產(chǎn)條件。愛建信托、資產(chǎn)持有方、養(yǎng)老運營服務(wù)商發(fā)揮各自特長，根據(jù)資產(chǎn)現(xiàn)狀，由愛建信托創(chuàng)設(shè)兩個信托實現(xiàn)養(yǎng)老項目落地。資產(chǎn)持有方作為初始委托人以SPV公司100％股權(quán)作為信托財產(chǎn)設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，購房人通過受讓財產(chǎn)權(quán)信托受益權(quán)份額，以此獲得對應(yīng)信托受益權(quán)（含標的資產(chǎn)對應(yīng)物業(yè)所有權(quán)）；以愛建信托名義代全體受益人持有并管理標的資產(chǎn)，對SPV公司全封閉管理。愛建信托管理和有權(quán)更換運營服務(wù)商，信托的目的為保證受益人享有的標的資產(chǎn)的權(quán)益實現(xiàn)、遺囑繼承、信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓變更及其他存續(xù)期間由信托受益人書面表決通過的信托事務(wù)。

（五）養(yǎng)老慈善信托

養(yǎng)老慈善信托是以扶老為目的的慈善信托。《慈善法》第三條明確列示了扶老屬于公益慈善活動。老齡化社會對具有公益屬性的養(yǎng)老慈善事業(yè)提出更高要求，而目前我國的公辦養(yǎng)老機構(gòu)和公共養(yǎng)老服務(wù)遠遠不能滿足社會的需要。通過信托的公益慈善功能，可以創(chuàng)新養(yǎng)老慈善模式，匯集更多養(yǎng)老慈善資源，更好地服務(wù)于養(yǎng)老慈善事業(yè)。根據(jù)慈善中國備案的慈善信托統(tǒng)計，2020年養(yǎng)老慈善信托新增備案項目達到5只，數(shù)量明顯增加，但規(guī)模體量還比較小。具體資助形式上有直接將慈善信托資金用于資助敬老、愛老、扶老相關(guān)的公益慈善事業(yè)，也有通過為低保低收入老年人投保老年人健康意外險、為失能老年人投保意外傷害保險的信托+保險模式，還有資助與養(yǎng)老金融相關(guān)的公益活動中的個人、組織或法人機構(gòu)等形式，信托公司擔任受托人的養(yǎng)老慈善信托產(chǎn)品成為主流。

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