個人養(yǎng)老金來了,和它絕配的基金是哪類?

國家制定稅收優(yōu)惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養(yǎng)老金制度并依規(guī)領(lǐng)取個人養(yǎng)老金。，這無疑是個人養(yǎng)老金賬戶最大的賣點所在。

誰需要關(guān)心個人養(yǎng)老金賬戶

今次的個人養(yǎng)老金，本質(zhì)上是一個稅收優(yōu)惠推動的 第三支柱養(yǎng)老 建設(shè)工程。

這是對第一支柱基本養(yǎng)老金 (常說的 四金 中的那個) 和第二支柱企業(yè)年金的一個重要補充，這三者共同構(gòu)成了中國養(yǎng)老體系的 三大支柱。

EarlETF 的讀者，相信大多都是老基民，很早就開始用基金來為養(yǎng)老做計劃了。

那么你是否需要關(guān)注此次的個人養(yǎng)老金賬戶政策呢？

其實，這完全取決于你的實際 個人所得稅稅率。

下表是我國的個人所得稅稅率，共分 7 檔，這是在扣除四金、專項扣除等之后，以 應(yīng)納稅所得額 來計算稅收。

諸位不妨打開個人所得稅 APP，看一下 應(yīng)納稅所得額 和 應(yīng)納稅額，這兩者相除，就是你的實際所得稅率 —— 這個數(shù)字，也決定了你未來從個人養(yǎng)老金賬戶中可以獲得稅收優(yōu)惠。

舉個例子，如果你的全年應(yīng)納稅所得額是 20 萬，那么應(yīng)納稅額就是 200000×20%-16920=23080 元，對應(yīng)的所得稅率就是 11.54%。

雖然目前個人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠政策還沒明細，如果參考專項扣除，每年 12000 元的個人養(yǎng)老金也能扣除，那么原本 20 萬元的應(yīng)納稅所得額就會降低為 18.8 萬元，應(yīng)納稅額就變?yōu)?20680 元，減少了 2400 元。

當然，具體稅收優(yōu)惠，只是一種假設(shè)。但原理是相通，你的實際個人所得稅稅率越高，那么從個人養(yǎng)老金可以獲得稅收優(yōu)惠就越大，就越有必有使用個人養(yǎng)老金。

個人養(yǎng)老金買什么？

有了個人養(yǎng)老金賬戶，買什么？

根據(jù)此次政策的規(guī)定：

個人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側(cè)重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。

身邊有一些朋友，已經(jīng)盤算著屆時用個人養(yǎng)老金賬戶買保險、買理財產(chǎn)品，他們的思路主要就是獲得稅收優(yōu)惠，不想在個人養(yǎng)老金賬戶的資金冒風險。

這當然是一種思路，但并不是筆者推崇的，原因有兩點：

①個人養(yǎng)老金賬戶的支取，一般要退休后，其鎖定期非常長。在這樣的賬戶中，去買一些期限較短的穩(wěn)健產(chǎn)品，卻付出如此長的鎖定期作為代價，有點可惜；

② 穩(wěn)健類產(chǎn)品的長期收益偏低，不足以應(yīng)付未來養(yǎng)老的全面需求。

在筆者看來，以個人養(yǎng)老金賬戶動輒 20 年 30 年的投資周期，足夠的權(quán)益類投資依然是必要的，畢竟根據(jù)中證指數(shù)公司發(fā)布的股票基金指數(shù)，2003年至2022年4月22日的年化收益為12.44%。

基金賺錢，基民不賺錢，一直是困擾中國基金業(yè)的長期難題。這個難題，主要來自兩方面，一方面是基民錯誤的擇時，往往是牛市瘋狂追高，熊市瘋狂割肉；另一方面，則是基金選擇不當，過于側(cè)重大漲大跌的賽道型基金。

基民錯誤擇時的問題，個人養(yǎng)老金賬戶無疑是最佳解決方案。畢竟，個人養(yǎng)老金賬戶一旦存入短期就不能取出，這就逼迫基民成為一個長期投資者，而不是短線思維，再加上每年為了獲取稅收優(yōu)惠必須堅持定投，長期或許能享受到定投的 微笑曲線。

至于選基錯誤問題，由于現(xiàn)在個人養(yǎng)老金賬戶還是一個初步方案，還不知道會不會限定可投基金、保險、理財產(chǎn)品的品類，但在筆者看來，目前基金行業(yè)已經(jīng)推出的各類 FOF，尤其是生命周期 FOF，其實是很好的應(yīng)對。

之所以過去一段時間，許多基民蒙受大幅虧損，就在于錯買了大跌的某些賽道主題基金 —— 這些基金沒有足夠分散化，風險不比股票小許多。而類似 FOF 這樣組合式投資最大的好處，就是讓收益的分布更集中，雖然不容易出現(xiàn)特別好的情況，也不容易出現(xiàn)特別差的情況，這對于長期養(yǎng)老，是比較合適的。

下表是目前已經(jīng)成立的六只 2050 目標養(yǎng)老 FOF 自 2019 年下半年以來的階段收益和迄今收益，可以雖然彼此之間表現(xiàn)有差異，但差異絕沒有基金差異那么大，尤其是拉長期限來看的話。

數(shù)據(jù)來源基金定期報告

這樣的品類，可以規(guī)避選錯基金的悲劇，更適合普通人用于養(yǎng)老需求。

生命目標 FOF 為何適合養(yǎng)老金

FOF 很多，之所以筆者要用 2050 目標養(yǎng)老來舉例，就在于這樣的基金形態(tài)，是與個人養(yǎng)老金的需求比較匹配的。

許多基民持有基金體驗不好，很大程度上是 風險過度暴露。

無論是 70 后、80 后還是 90 后，不少基民往往是把基金當股票，全倉偏股型基金，上漲時候是很爽，跌起來也痛得很。

但從理財規(guī)劃角度，這樣的風險暴露是有問題的，因為距離退休越近，你越應(yīng)該有穩(wěn)健的投資配置。

在理財上，一般有一個 100 - 年齡 法則，比如一個 30 歲的基民，權(quán)益類投資的比例在 70% 比較合適，如果是 40 歲，就應(yīng)該降低到 60% 比較合適。

不過，要做到這點，涉及定期調(diào)整偏股和偏債類基金的比重，對普通基民，過于復(fù)雜。

而生命周期 FOF 類基金的優(yōu)點就在于，在漫長的運作過程中，會自動根據(jù)設(shè)定的規(guī)則來調(diào)整股和債類資產(chǎn)的比重。

下表來自于中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050FOF (007241)的招募說明書，可以看到其初期的權(quán)益類資產(chǎn)比重比較高，比如目前 2022 年在 65% 到 80 之間。

但是隨著逼近 2050 年退休目標年份，權(quán)益類資產(chǎn)比重會逐步下降，2050 年時僅為 0-27.07%，而 20250 年退休之后，這個比重進一步下降，最低為 20% 以下。

下面這張曲線圖，看起來或許會更直觀。

這樣的設(shè)置，相當于為持有人提供了一個科學(xué)且自動檔 股債配置組合。

自營為主模式降低成本

FOF 和基金投顧作為專業(yè)投資人幫助選基金的新形態(tài)，這些年日漸成熟。

但不可否認的是，F(xiàn)OF 和基金投顧都要收取額外的管理費，基金本身的費率加上 FOF 或投顧的雙重費率，是許多投資人關(guān)注的問題 —— 尤其是遇上個人養(yǎng)老金賬戶動輒 20 年甚至 30 年的持有周期的話。

這的確是一個巨大的挑戰(zhàn)。

下表是一個試算，估算了基金本身不同長期收益率情況下，如果再疊加一個 0.9% 的管理費損耗，在 30 年維度下，對于收益的最終損耗。

可以看到在 8% 至 15% 不同的長期預(yù)期收益率下，0.9% 的年管理費費率，經(jīng)過 30 年的疊加后，要損耗掉 20% 至 25% 的收益，這也是一個頗為驚人的數(shù)字了。

在養(yǎng)老金賬戶長期持有的前提下，個人很是欣賞中歐遠見養(yǎng)老 2050FOF (007241)的思路。這明顯就是一個面向 FOF 管理費最小化的解決思路。

在其 2022 年一季報中，基金經(jīng)理這樣概括過投資權(quán)益類資產(chǎn)的思路：中歐內(nèi)部主動 + 外部指數(shù)基金。

這對于中歐基金這樣的以權(quán)益為主的基金公司，這是一個聰明的思路。

下圖是中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 基金 (007241) 的管理費收取條款，請注意高亮的部分。這段話看著有點晦澀，用大白話說就是中歐的 FOF 買中歐自己的基金，這部分就不收取 FOF 管理費，沒有雙重收費了。

截圖自 中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 基金 招募說明書

理論上，一只 FOF 如果持有的全部是自家的基金，F(xiàn)OF 管理費就近乎于零了。

中歐基金的產(chǎn)品線還是很豐富的，消費醫(yī)藥科技這些成長賽道明星基金經(jīng)理不少，價值這塊除了早年曹名長近年還有袁維德，自產(chǎn)自銷 的難度不大。

當然，F(xiàn)OF 基金經(jīng)理，根據(jù)市場情況會有階段性的一些傾向，就會通過其他公司的指數(shù)基金來完成。

下表是中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 去年三季報的基金持倉，排名第一的銀行 ETF，是新加入的。雖然這塊持倉因為不是中歐自家基金，F(xiàn)OF 要收取管理費，但因為華寶的銀行 ETF 管理費為 0.5%，大大低于主動型基金，所以即使加上中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 收取的 0.9% 管理費，兩者疊加依然沒有超過普通主動型基金 1.5% 的管理費水平。

截圖來源基金 2021 年三季報

通過這種自家主動 + 別家指數(shù)的方式，中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有 FOF 可以在一定程度上控制整個 FOF 合計的管理費開支，與一直偏股型基金相若，如此就無需過度承受 FoF 雙重收費對收益的損耗了。

在筆者看來，如果主打養(yǎng)老金賬戶，可以看看中歐的這個策略，將費率控制一下。

當然，作為一個 FOF，能省費率，固然好，但核心還是希望在基金選擇配置上，能夠有可觀的超額收益。

下表呈現(xiàn)的是截至今年 3 月 31 日的歷史回報，可以看到其在多個時間維度下，都跑贏了滬深 300 指數(shù)。

基金業(yè)績、基準來源于定期報告，指數(shù)來源 wind，截至 2022/3/31

如果以年度回報來看，2020、2021 年都是漲幅顯著。

基金數(shù)據(jù)來源定期報告，指數(shù)來源 wind，截至 2021 年底

雖然個人養(yǎng)老金賬戶從政策推出到落地，還有時日。

但放眼長遠，是該先開始篩選合適的基金產(chǎn)品，待政策落地，便可直接操作了。

注：來源中歐基金定期報告，截至 2022/3/31。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。中歐預(yù)見養(yǎng)老 2050 五年持有（FOF）A 成立于 2019/05/10，成立以來收益率及同期業(yè)績比較基準為 47.52%/15.49%，2019 年 - 2021 年漲跌幅與同期業(yè)績比較基準分別為 12.63%/11.37%，33.54%/21.73%，11.83%/-3.52%。歷任基金經(jīng)理：桑磊（20190510 至今）。本基金業(yè)績比較基準為滬深 300 指數(shù)收益率 × 下滑曲線值 + 中債綜合指數(shù)收益率 ×（1 - 下滑曲線值）。本基金于 2020 年 10 月修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的，詳閱法律文件。本基金為【混合型基金】，預(yù)期收益和風險水平高于【債券型基金 / 貨幣市場基金】，低于【股票型基金】。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本基金基金合同約定了基金份額最短持有期限為五年，在最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。產(chǎn)品 養(yǎng)老 的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請您仔細閱讀專門風險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。本基金資產(chǎn)可投資于港股，會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，基金資產(chǎn)并非必然投資港股，存在不對港股進行投資的可能。投資者應(yīng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲取收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。